创业板造富的不仅是一众企业拥有者，更使“提前潜伏”的券商直投公司赚得盆满钵满。通过“保荐+直投”甚至上市后股价控制的一条龙服务，券商以低风险回报成为低调的“股神”，也惹来了众多指责。市场人士纷纷呼吁，券商这种“一站式”服务可能充斥着包装上市、PE腐败等内幕交易，虽然监管部门已经有所作为，但还远远不够。

   巨额利润招引券商直投

   数据显示，截至7月21日，创业板挂牌的上市公司共93家，其中65家公司引入154家PE(私募股权投资)机构投资者。154家PE机构在65家公司中共进行了175笔投资，在93家创业板上市公司中，平均每家创业板上市公司中约有1.67家PE机构介入。而其中有很大一部分是券商下属的PE公司。

   以海通证券[9.71 0.83%]为例，其全资子公司海通开元以及参股公司中比基金参股了8家公司，其中5家已上市。而这8家公司中，收益最多的是长信科技[31.62 -0.25%]。尽管该公司股价目前为27元/股左右，按当前股价计算，中比基金手中持有的1500万股股票账面价值高达4亿元，而中比基金2007年买入该笔股权时成本不过1800万元，不到三年涨了21倍。

   而中信证券[12.22 0.74%]旗下金石投资的账面收益同样可观。其最为人知的一笔投资是对神州泰岳[58.57 0.38%]和机器人[38.48 0.92%]两只创业板公司的股权投资。金石投资在神州泰岳上市前夜闪电入股210万股虽然引起广泛争议，但其后金石投资以每股8元拿下机器人320万股，目前金石投资仅在上述两只创业板大热牛股中的收益就已超过5亿元。

   “从播种到收获时间之短让我们这些普通的PE望尘莫及。”某普通私募股权基金负责人称，一般的PE投资时间在三年左右，而券商的直投(直接投资)周期偏短，平均周期仅9个月。“且券商参股的成本也低得难以想象。”

   面对如此巨大的蛋糕，各大券商在近期都有所动作，准备在“保荐+直投”这条全新的利益链上大干一番。

   近日，中信证券就押了一个巨大的筹码在直投业务上，公司以22亿元巨资加码金石投资。尽管中信证券2009年年报显示，金石投资去年净利仅为1.3亿元，但业内人士指出，金石投资持有的股权目前还在限售期内不能卖出，一旦解禁所释放的利润相当可观。

   事实上，众多券商在2009年就开始跑马圈地。2009年8月上市的光大证券[15.92 0.70%]在其招股说明书中就表示，公司融资将主要用于增加证券营业网点、开展直接股权投资和境外业务，并在9月份向其直投子公司进行增资；10月底进行增发的国元证券[12.55 1.21%]也明确表示计划将5亿-10亿元资金用于直接投资业务；长江证券[11.62 1.66%]则在11月4日发布公告称拟配股融资32亿元，其部分融资将用于开展直投业务。

   “创业板的开板无疑是券商加速发展直投业务的催化剂。”中意富邦分析师表示，2009年9月创业板推出前夕，券商直投业务就密集获批。目前，已有约15家券商开始试点直投，总规模超过100亿元。

   包装上市与PE腐败曝灰色交易

   就在各大券商纷纷高调宣布大举进军直投业务时，“保荐+直投”所暴露出的包装上市和PE腐败问题使得这一“新的利润兴奋点”也成为市场诟病的焦点。

   平安证券包办的国联水产[14.75 0.34%]上市后亦被曝涉嫌灰色交易，炮制合资身份损公肥私。国联水产的“假外资”身份在招股书中暴露无遗，三个中国人在香港设立的一家投资公司——冠联国际，不从事任何经营业务，仅持有国联水产25.36%的股权，以此获得税收优惠。此前喧闹一时的国信证券高管PE腐败案更暴露出券商直投的弊端。国信证券李绍武案发将保荐人、创投企业及相关利益方突击参股、代持上市企业股份公诸于众，被视为中国PE的乱象，也揭开券商PE腐败的冰山一角。

   “特别是券商投行，在企业IPO时，扮演着绝对的操盘手角色，”前述市场人士认为，券商投行是企业上市的保荐人、承销商，也是财务顾问，更是股东，这种直投、保荐、承销的多重角色意味着利益的直接相关。“合理的市盈率被他们放大，相对于承销保荐费用，直投后退出所获得的利润更加可观，上市公司也愿意，反正是包销，不愁股票卖不出，发行市盈率越高，获得的募集资金越多。”

   某券商投行人士表示，对于券商投行来说，企业IPO就像包装商品一样，不仅存在“抬轿”行为，券商投行还利用各种灰色手段，包装企业上市，获得更多直投效益。

   武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授认为，“保荐+直投”模式下的“保荐”，让保荐机构失去了独立性与公正性。保荐机构的利益与发行人的利益完全一致。这样的“保荐”只能是为发行人掩盖问题，进行虚假陈述，抬高发行价格，以便最大化地追逐自身的利益。